更新时间：2025-04-28 18:16:58 点击量：
在这跌宕起伏的一周，高盛中国互联网团队外出路演，期间市场气氛紧张，受到季度末指数调整、“关税” 生效预期以及诸多影响流动性事件的冲击，市场形势变得极为复杂。半导体领域的人工智能和数据中心板块下跌引发大量咨询，尽管存在积极因素，但脆弱的风险情绪使得市场对负面因素更为关注。不过，互联网团队此次路演在增长前景方面收获积极。
人工智能与芯片：投资者每场会议都会询问 DeepSeek 和芯片限制政策之后人工智能的影响以及资本支出计划。各公司在训练和推理阶段情况不同，多数公司不认为 GPU 芯片是瓶颈，它们或有充足库存，或基于开源模型使用低端 GPU 或消费级显卡进行推理。但大多数公司仍在增加人工智能相关资本支出，因其已看到人工智能在提升效率和增加收入方面的显著成果。
海外业务机会：美团、滴滴、快手、京东、万国数据、网易、BOSS 直聘等公司的海外业务机会受到投资者重点关注。经过多年探索，企业在当前地缘政治背景下制定海外战略更加谨慎，注重投资回报率（ROI），扩张也更趋理性。
消费刺激政策和经济复苏影响：京东、贝壳找房、BOSS 直聘、益客食品、美团、微博等公司受消费刺激政策和经济复苏的影响成为投资者关注焦点。自 2024 年第四季度起，多数公司呈现积极趋势，消费行为以及电商平台、3C 产品和家电企业的广告支出都能证明这一点。
教育行业（EDU）：海外相关收入和利润率预计仍将面临 1 - 2 个季度的下行压力，由于基数较高，整体增长速度会放缓。管理层在未来财年将更加注重利润率的提升，虽然竞争有所抬头，但不像 “双减” 政策实施前那样非理性。
贝壳（BEKE）：目前贝壳被认为处于行业周期的底部，交易数据和内部指标显示出令人鼓舞的迹象。不过，由于再投资的原因，这种改善可能需要一段时间才能反映在利润上。
快手（Kuaishou）：“快可”（Kling）推出后，快手收入环比加速增长，用户留存率高，特别是海外用户的每用户平均收入（ARR）表现强劲。2025 年与人工智能相关的资本支出将同比翻倍，在度过 2025 年第一季度的高基数后，预计从第二季度开始整体收入将再次加速增长。
京东 / 京东物流（JD/JDL）：京东各品类都呈现出强劲的增长势头，包括一些不符合国家补贴条件的品类。公司对长期利润率的改善充满信心，这得益于商品结构的持续优化和技术效率的提升。管理层认为合理时，50 亿美元的股票回购计划将支撑股价。
美团（Meituan）：美团海外外卖业务在数量增长和用户体验方面都超出了预期。管理层淡化了国内外卖业务中骑手保险对利润率的不利影响（认为正常水平为 1.5%），以及来自京东的竞争影响，不过对商家的补贴可能会在几个季度内拖累到店业务收入。
携程（：✈️长途出境游的增加有助于携程利润率的提升，但国内低星级酒店的平均每日房价（ADR）仍在下降，这可能会拖累国内业务的利润率。对携程的投资将是动态的，并取决于不同地区的市场份额。
万国数据（GDS）：万国数据现有客户和新客户的需求都很旺盛，收入和资本支出指引仅基于积压订单制定，较为保守，因为管理层在国内新建项目方面希望保持谨慎。字节跳动大模型（DeepSeek）带来了大量的推理需求，万国数据国际（GDSI）项目的入驻速度比预期快，目标是在 2026 年第二季度 / 下半年进行首次公开募股（将分配给万国数据的股东），管理层也在寻找东南亚以外的项目。
益客食品（YMM）：益客食品预计 2025 财年的费率将提高到 2%，从长期来看有望达到 2% - 3%，年初至今的整体经济情况与去年大致相同。
滴滴（Didi）：滴滴海外业务增长加速（订单 / 总交易额（GTV）的复合年增长率为 25%），盈利前景良好，今年夏天将推出自动驾驶服务。国内网约车业务稳定（订单增长 10.8%），平均每单价格（ASP）呈上升趋势，并且有香港上市的最新动态。
哔哩哔哩（Bili）：2025 年上半年，哔哩哔哩的游戏、广告（受益于人工智能以及电商垂直领域广告预算的增加）和增值服务（毛利率回升）业务有望实现良好增长。
微博（WB）：人工智能驱动的搜索（知乎）有助于微博提升用户流量，并释放更多的广告库存。在 2024 年第四季度国家补贴政策实施后，电商广告有所增加，但奢侈品 / 美妆产品的广告支出仍然疲软。
网易（NTES）：网易现有游戏产品需要一些时间来度过高基数期，《无畏契约》表现符合预期，《漫威超级争霸战》在海外市场，尤其是年轻玩家群体中保持强劲势头，《无限》项目的发布时间还很早。未来在战略方面将更加注重全球发行（这可能会拉低毛利率，但在销售、一般及行政费用（SG&A）支出方面会更加谨慎）。
网易云音乐（Cloud Village）：网易云音乐将继续优先考虑月活跃用户数（MAU）的增长，同时保持每用户平均收入（ARPU）的稳定，在内容成本和付费墙策略方面注重投资回报率。
BOSS 直聘（BZ）：春节过后，BOSS 直聘蓝领招聘业务的增长速度仍超过白领招聘，而人工智能推动了技术相关职位空缺的增加。公司正在利用人工智能工具（如面试机器人）来提高职位匹配效率。
市场回调：在过去 5 天里，香港 / 中国市场中年初至今的港股 / 中资股赢家出现了大幅回调。像恒生科技指数（HSTECH）这类年初至今的赢家，在常见交易板块中回调最为明显。截至 2025 年 3 月 27 日，恒生科技指数（HSTECH）较前一交易日上涨 0.29%，但过去 5 日下跌 4.23%，年初至今上涨 25.09%；恒生中国企业指数（HSCEI）较前一交易日上涨 0.27%，过去 5 日下跌 2.65%，年初至今上涨 19.04% ；恒生指数（HSI）较前一交易日上涨 0.41%，过去 5 日下跌 2.63%，年初至今上涨 17.54%。中国市场相关指数也有不同程度的回调和年初至今涨幅变化。
中国市场持仓情况：根据最新的投资组合平衡（PB）数据更新，中国市场的净配置比例为 9.1%（处于历史数据的第 56 个百分位）。与 2024 年 10 月时接近 9.8% 的比例以及 2023 年 1 月时 13% 的比例相比，中国市场的净配置仍有很大的提升空间，这可以作为未来市场反弹的 “储备资金”，因为中国市场依然是最具争议的市场之一。
南向资金净流入：南向资金持续成为港股的强劲净买入方，年初至今的净流入额达到 610 亿美元，主要集中在可选消费和商业服务板块。南向资金也已成为香港市场成交额中日益重要的一部分。
买入机会探讨：近期的回调可能带来一个买入机会，以便从人工智能创新、消费刺激或地缘政治紧张局势缓解中捕捉市场反弹或未来的上行机会。
认购期权比例价差策略：倾向于通过认购期权比例价差策略（Call Ratios）进行布局。该策略结构为：（i）买入一份平值附近（例如行权价为标的资产现价的 105%）的认购期权，同时（ii）卖出一定比例（例如 1.5 倍）的虚值（例如行权价为标的资产现价的 120%）认购期权。这样投资者能够以较低的初始权利金获得上行风险敞口，通过净卖出波动率来避免为过高的波动率支付成本，并通过卖出虚值期权来利用较高的认购期权价格区间。然而，由于卖出了额外的虚值认购期权，该策略也使投资者面临中国市场大幅反弹的风险。尽管近期隐含波动率有所下降，但仍然相对较高，香港个股认购期权价格区间依然较高。
AG600是我国大飞机家族三兄弟之一，另外两兄弟是C919和运-20，这三兄弟术业有专攻，C919负责商业载客飞行、运-20负责战略作战运输，AG600则负责应急救援。自2016年总装下线飞机历经十年技术攻关与试飞验证，已成为航空强国的标志性成果。
浙江宁波慈溪是我国三大家电生产基地之一，其中出口美国的占比约16%。慈溪一家家电企业负责人告诉记者，他们跟美国客户签订协议时，对方支付了30%的定金；而同规格洗衣机、冰箱的零部件通用性很强，能够达到70%。因此，即便美国客户违约，他们也可将产品重新翻包后再次销售。
美国特朗普政府挑起的新一轮关税战，本周已经进入了第四周。可以看到，包括美国国内，来自各方的反对声音以及行动，也越来越强烈了。本周，国际货币基金组织就发布报告，把2025年全球经济增长预期，由此前的3.3%下调到2.
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美国以关税手段胁迫其他国家限制对华经贸合作 商务部：国际贸易一旦回归弱肉强食的“丛林法则” 所有国家都会沦为受害者 中方愿与各方加强团结协调 携手应对
有些机关事业单位干部职工在考了职称后，挂靠职称证书给公司，比如会计证、统计证、建造师、电气工程师、消防工程师、土木工程师等等。
女孩跟男友外出打工失踪，15年后被找到已育两子 父亲：她当年流浪到河南，不知回家的路
小红搀扶着父亲前往自己位于河南的家中15年前，四川盐亭西陵镇19岁女孩小红，跟男朋友一同前往广东，平时里小红在家买菜煮饭，男友打工挣钱。然而不久后，小红失踪了，其男友、父母四处张贴寻人启事，但始终没有小红的消息。事后，小红的父亲范大爷将女儿的男友收为了干儿子，并为其娶妻生子。
来源：齐鲁晚报 4月26日，乒乓球世界冠军于子洋和张蔷举办婚礼。孙颖莎 、朱雨玲、樊振东、陈梦、马龙录制视频送上祝福。 正在成都进行封闭集训的孙颖莎在视频中送上祝福：“祝张蔷于子洋新婚快乐、百年好合！
一事业单位大量图纸及电子数据遭境外间谍情报机关窃取！国安部披露：该单位聘请的运维工程师带“毒”作业
近年来，国家安全机关在工作中发现，个别涉密单位网络运维不规范，或使用资质能力不匹配的运维机构，或运维人员违规操作，导致运维环节成为境外间谍情报机关对我开展网络渗透窃密的突破口，威胁我网络安全和数据安全。
